В таких обстоятельствах рубль падал бы даже при благоприятном внешнем фоне, но внешний фон тоже подкачал: с начала сентября стала падать цена на нефть. Полагаю, что основная причина падения – не какой-то сговор США и Саудовской Аравии, а упреждающая реакция на тот простой факт, что с середины осени американцы перестали наконец печатать доллары, свернув так называемую «программу количественного смягчения». Долларов в мире больше не становится, но огромные долги, сделанные в, казалось бы ушедший уже в прошлое, глобальный кризис, никуда не делись. Для их обслуживания нужны доллары, потому как значительная часть долговой нагрузки номинирована именно в них.
Когда очевидны обстоятельства, вынуждающие рубль падать, любой финансист, готовый брать на себя риск, начнёт зарабатывать на этом падении. Устройство валютного рынка позволяет продавать рубли, даже если у игрока на понижение их нет, – он может взять рубли в долг у брокера. Если играет на понижение банк, банк может занять у других кредитных организаций, которым даёт деньги ЦБ, или у самого ЦБ. В нормальных условиях кредитование со стороны ЦБ переходит в кредитование экономики, но в условиях биржевого краха ликвидность, выделяемая ЦБ, становится топливом для краха, а нерешительность и отсутствие адекватной реакции со стороны мегарегулятора подстёгивает падение. Эта совокупность «человеческих факторов» является третьей причиной обвала.
Надо отдавать себе отчёт в том, что с рынка сейчас на время убрана лишь спекулятивная истерика, т.е. на второй план убран «человеческий фактор». Не зависящие от игроков рынка обстоятельства как были, так и остаются неблагоприятными. Санкции как действовали, так и действуют, отменять их никто не собирается. Нефть вроде бы прекратила падение, но не пробует расти, топчется на месте. Вполне вероятно, что мы наблюдаем лишь промежуточную стабилизацию, после которой снижение возобновится.
В этой неопределённости причина того, что резкая остановка девальвации рубля не повлекла за собой движения уже в противоположную сторону. Говорить на таком фоне, что во всём виноваты спекулянты, как это делают в последнее время некоторые высокопоставленные российские чиновники, значит вводить и себя, и окружающих в заблуждение. Если бы были фундаментальные причины для укрепления рубля, те же самые спекулянты, которые разогнали рост доллара, сейчас разогнали бы падение доллара. Спекулянтам абсолютно безразлично, растёт он к рублю или падает, главное, что он движется, и на этом можно заработать. Проблема в том, что ни для падения рубля, ни для его роста явных причин не наблюдается.
Таковы аргументы в пользу укрепления рубля. Есть не менее весомые аргументы и в пользу его ослабления: возможное возобновление падения цен на нефть и продолжение эскалации кризисной ситуации на Украине. Украина в силу недальновидной политики киевских властей лишь отдаляется от возможности сплотить народ вокруг конструктивного общественного начала. Это создаёт риски стабильности и для России, связанные с перспективой ещё глубже погрязнуть в украинской гражданской войне.
Когда, взвесив все за и против, понимаешь, что не знаешь, чего ждать, не стоит делать ничего. Продавать рубли поздно, покупать – нет повода. Сейчас всем, кого притягивает возможность поучаствовать в спекуляциях, стоит повременить делать ставки. Лучше пока понаблюдать за дальнейшим развитием ситуации. Не исключено, кстати, что каких-то существенных изменений уже не будет и что текущие уровни 47–48 рублей за доллар – это уровни нового равновесия, которое установится на достаточно долгий период.
Профессия/Специальность: журналист (экономика)
автор «Эксперт Online» и других изданий Член экспертного совета общероссийской общественной организации «Деловая Россия» старший аналитик УК «Атон-менеджмент» ведущий аналитик ФГ «Калита-финан...